原油净化工艺简单、开局易操作，开始时利润非常高，自然各行各业的人都趋之若鹜，肉商、面包师、烛台制造商等纷纷炼油。

今天，启新在看了更多的史书，经历了更多的周期后，我更愿意相信这一切都是某种轮回。当时我们的逻辑基于几大经济基本面因素：征程1)经历了2015年去杠杆之后，征程整体的风险偏好下降，风险资产价格会回落;2)长期看，中国的好公司很稀缺，应该获得估值溢价;3)行业集中度会在经济增长稳定的阶段不断提高;4)整体市场缺少亮点，类熊市特征，市场关注度会聚焦。

然而从2000年到2012年的十二年时间中，开局这些公司取得了-1%的收益。漂亮50的时代背景点拾曾发过一篇文章，启新深度分析了目前的整个经济环境，流动性都非常适合“漂亮50”的投资方法。但是我相信，征程市场认为的“漂亮50”中，还是有一些伪龙头企业。

中国的“漂亮50”基本上就是消费股，开局所以前几天看了广发证券策略陈杰的报告，他直接用消费和家电的估值来做历史对比。甚至，启新从美国的教训中发现，高估值的代价就是长期消化。

无论在任何时间点，征程人性都很难发生质的变化。

记得在2013和2014年，开局你和大家一谈基本面，就是输在了起跑线。同时，启新知道哪些页面表现得好也是极其重要的。

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(责任编辑：三声缘)

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